ФРС рассматривает свои функции гаранта стабильности финансовой системы и кредитора последней инстанции как первые два слоя федеральной сети безопасности финансовой системы (federal financial safety net). Эта сеть призвана обеспечивать защиту федерального правительства от обострения широко распространенных финансовых проблем и возникновения финансовых паник. С этой точки зрения осуществление функции гаранта стабильности финансовой системы позволяет ФРС принимать ежедневное участие в национальной системе платежей, а операции по чековому клирингу и оказанию услуг в системе Fedwire позволяют ей выступать в роли ее надсмотрщика, т. е. ФРС может изучать проблемы при их появлении и, по крайней мере в принципе, отреагировать на них соответствующими корректировками. Это и есть первый слой федеральной сети безопасности финансовой системы.
Многие экономисты соглашаются, что функция кредитора последней инстанции ФРС достаточна для защиты финансовой системы от воздействия кризисов или других неприятностей. С момента основания, однако, ФРС не соглашалась ограничиваться лишь этим. Она также взяла на себя функцию гаранта стабильности финансовой системы. В этом качестве она осуществляет надзор над многими видами деятельности в национальной системе платежей.
Конечно, ФРС существует только около трех четвертей века, в то время как США стали независимым государством более двухсот лет назад. Поэтому мы начнем с изучения того, как система платежей в США функционировала до появления ФРС, и проследим ее эволюцию до наших дней.
Некоторые экономисты соглашаются, что центральный банк не существовал бы без вмешательства государства. Они отмечают, что в действительности нет необходимости в отдельном центральном банке, действующем в качестве фискального агента государства. Они считают, что, к примеру, так называемые «ручные» банки в годы правления президента Эндрю Джэксона и в последующие десятилетия (см. главу 15) вполне подходили для решения такой задачи. Действительной причиной создания центрального банка, по мнению этих экономистов, является использование его для «вытягивания» денег из карманов граждан. Это, в общем-то, уже знакомое мнение Т. Джеф-ферсона, Дж. Мэдисона, Э. Джэксона и других противников института центрального банка в истории США.
Как уже отмечалось, Казначейство США хранит свои основные депозиты в 12 федеральных резервных банках и их филиалах. В качестве банка Казначейства ФРС хранит депозиты и обслуживает депозитные счета Казначейства, внося необходимые изменения в приходные и расходные статьи по этим счетам, связанным с проведением налоговой и бюджетной политики федерального правительства. В качестве основного фискального агента Казначейства ФРС исполняет большинство из этих обязанностей, хотя частные депозитные учреждения могут стать «специальными депозитариями» Казначейства (что-то вроде «ручных» банков в годы правления президента Э. Джэксона) при условии, что они обладают достаточным количеством казначейских ценных бумаг или другим приемлемым залогом (такие активы называются залоговыми активами (pledged assets)) для гарантии счетов Казначейства. В действительности Казначейство хранит большинство своих депозитов в частных банках, в которых оно получает больший процент по вкладам. ФРС также осуществляет значительную часть документальной законотворческой работы, связанной с эмиссией и погашением казначейских ценных бумаг. Когда Казначейство предлагает новый выпуск бумаг, федеральные резервные банки получают заявки от депозитных учреждений, дилеров и других желающих приобрести их. ФРС в соответствии с инструкцией Казначейства распределяет ценные бумаги для поставки покупателям и вносит их платежи на счета Казначейства.
Такое положение вещей не стало бы беспокоить ФРС при незначительных размерах дневных овердрафтов и их относительной редкости. На самом деле все происходит наоборот. Максимальный размер дневных овердрафтов в системе Fedwire вырос с 75 млрд. долл. в начале 1985 г. до примерно 125 млрд. долл. в 1990 г. Эта сумма примерно в два раза больше резервных депозитов всех депозитных учреждений.
Системный риск лежит в основе проблемы «набегов» вкладчиков на банки, которая периодически охватывала США в XIX в. и в первой половине XX в. Основной целью формирования ФРС было приостановление такой паники. Таким образом, главной задачей ФРС как центрального банка стало уменьшение или покрытие системного риска в системе платежей.
Любая система платежей подвержена риску Например, любое типичное телешоу или фильм в стиле вестерна показывают рискованность перевозки золотых и серебряных денег в повозке или поездом из одного банка в другой при золотом стандарте в XIX в. Здесь существовал очевидный риск, которому была подвержена система платежей: повозка или поезд могли быть ограблены, и Джон Уэйн или Одинокий рэйнджер не всегда могли оказаться в нужном месте для спасения золота.
Очевидно, что система платежей сегодня не включает в себя обмен банкнот на металлические деньги. Банкноты вышли из широкого применения в системе платежей в 1930-е годы, что также отметило начало конца эры золотого стандарта. Чековые депозиты, ставшие более популярными в XX в., начали заменять обеспеченные золотом банкноты перед их исчезновением в 1930-е годы. Причиной этого было развитие телеграфной и телефонной связи. Значительные технические улучшения в передаче информации ускорили клиринг чеков.
В последнее время ФРС пыталась сдержать рост числа дневных овердрафтов. Она применяет «двусторонний» подход для решения этой задачи. Во-первых, ФРС установи- :: ла прямые ограничения, или шапки (caps), для максимального размера овердрафтов: в системах Fedwire и CHIPS, при которых не начисляется штраф. Во-вторых, она стала требовать оплату за овердрафты в сети. Fedwire. Все это несколько сдерживает рост дневных овердрафтов. Тем не менее их размеры все равно значительны, и ФРС продолжает искать решение этой проблемы.
Мы настолько привыкли к использованию компьютеров, что нет ничего удивительного в том, что торговля на компьютеризированном финансовом рынке стала более распространенной. Тем не менее это новшество может изменить многие аспекты институциональной структуры финансовых рынков во всем мире.
Потенциальная глобализация финансовых рынков, которую предвещает введение автоматизированных торгов, поднимает множество вопросов дпя финансовых стратегов. Самым сложным из них является тот факт, что каждое государство имеет свои правила ведения торгов с ценными бумагами. Обычно эти правила схожи, но не идентичны. Государства с более жесткими требованиями к торговле ценными бумагами на биржах могут подвергать дополнительному риску потенциальные торговые системы в связи с дальнейшей глобализацией торгов. Также они могут потерять часть участников биржевой торговли, которые могут предпочесть торговать на рынках стран с менее строгими правилами. Следовательно, возрастающее использование автоматизированных торгов может потребовать от ведущих финансистов во всем мире координации их действий, как это уже происходило в прошлом.
В начале предыдущей главы рассматривался вопрос о том, как правительства способствовали развитию многих центральных банков. Точно так же создавалась и Федеральная резервная система. Перед началом обсуждения различных функций ФРС в этой и последующей главах, однако, нужно обязательно рассмотреть те ключевые функции, которые ФРС и другие центральные банки выполняли в американской истории.
Чтобы понять, как происходит дневной овердрафт, проще всего рассмотреть пример в системе Fedwire. В конце дня все депозитные учреждения должны иметь положительные остатки на своих резервных счетах в ФРС. В течение дня по мере того, как учреждения переводят средства друг другу или получают их по сети Fedwire, несоответствие между этими электронными платежами может стать причиной отрицательного остатка на счетах в ФРС некоторых депозитных учреждений. Рисунок 16-1 показывает дневной овердрафт на счете депозитного учреждения в ФРС, который продолжается примерно с 10 утра до 4 часов вечера.
Правительства во все времена понимали, что банковское дело может быть довольно прибыльным. Поэтому многие пытались основать институт центрального банка для сбора средств на финансирование внутренних расходов, вооружений и т. д. Короче говоря, правительства от случая к случаю использовали центральный банк для обложения своих граждан косвенными налогами. Обычно государство получало такие косвенные налоги в виде дохода от эмиссии денег (сеньо-ража), что вытекало из исключительного (монопольного) права центрального банка создавать деньги, и экономической прибыли, которую центральный банк получал в силу своей монополии на предоставление банковских услуг индивидам и фирмам.
Третья важная функция центрального банка состоит в разработке и проведении денежно-кредитной политики государства. Естественно, это всегда было первостепенной задачей Федеральной резервной системы.
Основной характерной чертой банковского дела является тот факт, что значительная часть пассивов банков и других депозитных учреждений — вклады до востребования и другие чековые депозиты — может выступать в качестве средства платежа. К примеру, когда вы выписываете чек для оплаты продуктов, то используете деньги на вашем текущем счете в депозитном учреждении в качестве средства платежа за эти продукты. Продавец согласен принять чек при условии, что он уверен, что вы именно тот человек, который может снимать средства с этого счета, и что ваш чек будет оплачен.
В табл. 16-1 показан объединенный балансовый отчет ФРС на 31 января 1992 г. Напомним, что, пока мы обсуждаем балансовый отчет ФРС, реальная стоимость доллара может со временем измениться. В таблице важно отношение различных показателей к суммарным активам, указанное в скобках (в процентах).
