Федеральная резервная система: инструменты денежно-кредитной политики
О соответствии с Конституцией США Конгресс обладает всеми полномочиями контроля над эмиссией денег и денежной массой. С принятием Закона о Федеральной резервной системе 1913 г. (с последующими поправками) Конгресс наделил этими полномочиями ФРС. Поэтому ФРС ответственна за проведение денежно-кредитной политики в США. В данной главе мы рассмотрим, что у ФРС есть три основных инструмента (instruments), которые она использует для достижения этой цели. Это операции на открытом рынке, политика дисконтного (учетного) окна и резервные требования.
- Селективный контроль
- До этого момента мы анализировали инструменты ФРС, которые непосредственно воздействуют на резервы и/или процентные ставки. Селективный контроль, однако, предназначен для конкретных рынков, на которые общая денежно-кредитная политика может и не оказывать влияние.
- Воздействие операций на открытом рынке на резервы, денежную массу и объем кредитования
- Мы пока не обладаем всеми инструментами для полного анализа влияния операций на открытом рынке на процентные ставки (см. главу 25). Однако мы можем воспользоваться моделями денежного и общего кредитного мультипликатора, приведенными в главе 14, для исследования воздействия операций на открытом рынке на денежную массу и объем кредитования.
- Воздействие убеждением
- Воздействие убеждением (moral suasion) — это еще один инструмент, который ФРС использует для того, чтобы побудить финансовые учреждения действовать в интересах общества. В сущности, ФРС обычно пытается убедить эти учреждения обращать большее внимание на долгосрочные процентные ставки и меньшее — на краткосрочные. Например, в период инфляции ФРС может обратиться к финансовым учреждениями с просьбой уменьшить объем кредитования и помочь «остудить разогретую экономику».
- Политика дисконтного окна
- Операции на открытом рынке меняют объем незаемных резервов в банковской системе, таким образом изменяя уровень суммарных резервов и (с помощью денежного мультипликатора) денежную массу и объем кредитования. Это не единственный способ, посредством которого ФРС может изменять уровень резервов, денежную массу и объем кредитования. По определению, суммарные резервы равны сумме незаемных и заемных резервов; последние являются резервами, которые ФРС выдает в виде ссуд депозитным учреждениям. Поэтому кредитование ФРС депозитных учреждений является еще одним средством проведения денежно-кредитной политики.
- Операции на открытом рынке
- Самым главным инструментом денежно-кредитной политики в США являются операции на открытом рынке (open-market operations). Они представляют собой покупку и продажу ФРС государственных ценных бумаг США. Как отмечалось в главе 5, эти ценные бумаги включают в себя казначейские векселя, среднесрочные и долгосрочные казначейские облигации. На самом деле ФРС обычно поводит операции на открытом рынке через покупку и продажу казначейских векселей. К тому же операции на открытом рынке включают в себя покупку и продажу ценных бумаг федеральных агентств, например сертификатов Федеральной национальной ипотечной ассоциации, и, в меньшей степени, банковские акцепты.
- Резервные требования, устанавливаемые ФРС
- Третий, наименее используемый инструмент денежно-кредитной политики — это резервные требования (reserve requirements). Как отмечалось в главе 14, ФРС использует этот инструмент, требуя от депозитных учреждений хранить резервы в определенной пропорции к депозитам. Эти обязательные пропорции являются требуемыми нормами обязательных резервов.
- Соответствие резервным требованиям
- В настоящее время ФРС установила резервные требования для первых нескольких десятков миллионов долларов по трансакционным депозитам в каждом депозитном учреждении в размере 3%. Требуемая норма резервного покрытия сверх этой границы равна 10%. Это значит, что резервные требования для сотен миллиардов долларов на трансакционных счетах в депозитных учреждениях равны 10%.
- Резервные требования
- Конгресс наделил ФРС полномочиями устанавливать официальные резервные требования — в определенных пределах — для депозитных учреждений. Последние могут использовать для удовлетворения этих требований только кассовую наличность и депозиты в ФРС.
- Механизм операций на открытом рынке
- Комитет по операциям на открытом рынке ФРС (FOMC) проводит заседания восемь раз в год в Вашингтоне. Комитету предоставляется информация по текущей экономической ситуации и будущим проектам, что обычно называют «показ схем» (chart show). Затем FOMC издает директиву, которая является инструкцией для двух управляющих счетами по операциям на открытом рынке. Один управляющий возглавляет внутренние операции; второй — внешние. Оба являются вице-президентами Федерального резервного банка Нью-Йорка. Последний является агентом 12 федеральных резервных банков при проведении операций на открытом рынке. Оба управляющих получают поручения от FOMC.
- Виды операций на открытом рынке
- Какой бы ни была цель, ФРС использует два основных вида операций на открытом
- Для чего необходимы резервные требования
- Ранее в истории банковской сферы США некоторые штаты устанавливали резервные требования для банков, получившие чартер правительств этих штатов. Национальные банки также должны были соответствовать требуемым нормам резервного покрытия начиная с \8Ь4 г. В настоящее время практически все депозитные учреждения вынуждены хранить обязательные резервы. Почему же ФРС устанавливает резервные требования?
- Защитные и активные операции на открытом рынке
- На первый взгляд табл. 17-1 выглядит пугающе. Чистые изменения стоимости ценных бумаг в собственности ФРС (и, в меньшей степени, банковских акцептов) представляют лишь часть всего объема сделок. Другая их часть — сделки REPO и обратные сделки REPO, объем которых в 115 раз превышает объем прямых покупок и продаж государственных ценных бумаг и муниципальных облигаций.
- Теория политики дисконтного окна
- Дисконтирование — это процесс выдачи ссуд ФРС депозитным учреждениям. Термин «дисконтирование» связан с механизмом предоставления таких ссуд. Депозитные учреждения переучитывают подходящие ценные бумаги или коммерческие ссуды путем продажи этих ссуд ФРС на короткий срок в обмен на увеличение резервного счета данного депозитного учреждения. ФРС дисконтирует актив (ссуду), увеличивая резервный счет на величину, которая меньше значения IOU (I owe you — Я вам должен), т. е. меньше размера обязательства. Затем депозитное учреждение выкупает актив по номинальной цене.
- Пересмотр учетной политики
- Как уже отмечалось, изменение учетной ставки может оказать непосредственное влияние на резервы депозитных учреждений, денежную массу и объем кредитования. При этом может оказываться и другое, второстепенное влияние.
